三大航去年业绩表现进一步分化。
近日，中国国航（601111.SH）、中国东航（600115.SH）、南方航空（600029.SH）三大航空央企陆续披露完2025年年报。三大航空央企去年营业收入总计约4936.82亿元，据记者计算同比增超4%；归母净亏损总计约25.46亿元，同比收窄近六成。
据Wind数据显示，“国、东、南”三大航去年营收均创历史新高。盈利能力方面，南航实现自2020年亏损以来的首次盈利。国航和东航仍未扭亏，国航去年亏损进一步扩大至17.7亿元，上年同期亏损为2.37亿元，而东航近三年来亏损持续收窄。
分季度来看，国航去年第二季度和第三季度均实现盈利，但由于四季度亏损较大，使得全年亏损加大。去年东航和南航仅三季度实现盈利，其中南航去年第三季净利38.4亿元，覆盖掉其他三个季度的亏损，实现全年盈利。
国航去年分季度财报
南航去年分季度财报
东航去年分季度财报
客座率提升，客收益下滑
横向对比三大航业绩，南方航空去年营收规模继续领先，超过1800亿元，增速达4.61%；中国国航营收超过1700亿元，同比增2.87%；东航营收近1400亿元，同比增近6%。
盈利能力方面，南航实现自2020年亏损以来的首次盈利。国航去年净亏损进一步扩大，东航归母净利润为-16.33亿元，亏损实现收窄。
但需要注意的是，去年东航利润总额实现扭亏为盈，达到2.74亿元。东航财报指出，根据会计准则，公司报告期内转回部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产，增加所得税费用，导致公司2025年归属于上市公司股东净利润为负值。
近年来，民航业“旺丁不旺财”一度成为发展痛点。
财报中也有所显示，国航集团去年客运收入1548.56亿元，同比增加30.67亿元。其中，因运力投入上升而增加收入49.18亿元，因客座率上升而增加收入39.78亿元，因收益水平下降而减少收入58.29亿元。
东航集团去年客座率为85.86%，同比增3.04个百分点；客公里收益为0.493元，同比下滑3.71%，其中国内航线每公里收益下滑5.03%，国际航线每公里收益下滑1.22%。南航集团去年客座率为85.74%，比上年同期上升1.36百分点；每收费客公里收益为人民币0.46元，同比下降4.17%，主要为国内航线客公里收益下滑。
今年年初召开的全国民航工作会议指出，去年航空总人口超5亿，我国成为全球第一航空人口大国。民航总体实现盈利65亿元，经营效益进一步向好。
厦航继续盈利，东航云南和上航扭亏，国泰蝉联最赚钱航司
南航集团的盈利，离不开子公司的助力。
南航集团控股参股航司中，厦门航空去年实现盈利，净利7.79亿元，据计算净利润同比增超一成。南航物流去年实现净利35.75亿元，据计算同比下滑近15%。
南航控股参股公司业绩
南航控股参股公司业绩
需要注意的是，东航和国航的物流资产此前已陆续上市，仅南航物流仍保留在南航上市主体中。东航物流（601156.SH）于2021年6月完成A股上市。国货航于2024年12月30日成功登陆深交所，成为当时A股年内最大规模IPO。南航物流的上市之路起始于2022年，但2025年2月下旬，南方航空发布公告称，基于目前市场环境变化，为统筹安排资本运作规划，经充分沟通及审慎论证后，南航物流拟撤回上交所主板上市申请文件。
南航参股公司中，川航股份去年净亏损16.43亿元。南航年报披露，此前以自有资金46.8亿元增资四川航空，持股39%，去年投资损失9.36亿元，上年为13.85亿元。
南航股权投资
国航附属公司和参股公司方面，营收能力上，去年仅内蒙航空营收下滑，降幅为7.18%。旗下航司盈利水平方面，仅参股的国泰航空实现净利87.48亿元。不过，深圳航空、大连航空、内蒙航空三家航司亏损同比收窄。
此外，股权投资方面，国航集团确认长期股权投资的余额为182.93亿元，较上年末增加8.13%。其中，对国泰航空的股权投资余额为152.13亿元，较上年末增加7.36%。
国航股权投资
东航子公司和参股航司中，去年东航云南和上航实现扭亏为盈，东航江苏亏损实现收窄，其他航司亏损进一步加大。
东航子公司业绩
三大航未来三年将引进110架C919，国航确认参与C929飞机研发
三大航在去年年报中均提及支持国产大飞机事业，据记者计算，未来三年三大航计划引进110架。
国航三年飞机引进计划
南航航三年飞机引进计划
东航三年飞机引进计划
中国东航作为全球最大和首发国产民机C919运营商，截至2025年12月31日，公司运营14架C919飞机，覆盖22条航线，并率先开通沪港定期航线，截至2025年底，东航C919机队安全飞行超4.5万小时，运送旅客260万余人次，实现规模化、常态化运营，计划2026年至2028年引进35架。
截至去年底，国航C919机队规模为9架，计划2026年至2028年引进35架。南航去年C919共有8架，计划2026年至2028年引进40架。
据悉，C919是我国首次按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式干线客机，采用单通道窄体布局。其中，国航、东航、南航三大航空央企均已向商飞订购百架大飞机。到2031年，三大航将分别引进100架大飞机。
值得注意的是，国航在去年年报中指出，参与C929飞机研发。
C929是中国第一款双通道远程宽体客机，座级280座，航程12000公里，目前正在开展初步设计工作。在2024年珠海航展期间，国航与中国商飞签署C929客机首家用户框架协议，意向成为C929宽体客机的全球首家用户。
燃油成本上涨，航司如何应对？
航油是航司集团主要的营运成本之一，通常占比在三成左右。国际原油价格波动，会对航司集团的成本造成较大的影响。
去年，由于航油价格下降以及用油量上升的综合影响，三大航燃油成本普遍降低。其中，国航航空油料成本同比减少36.79亿元，南航燃油成本同比减少24.63亿元，下滑4.48%。东航飞机燃油成本同比减少3.98%至436.90亿元。
航司集团的业绩受航油价格波动的影响也较大。例如，去年在其他变量保持不变的情况下，若平均航油价格上升或下降5%，国航集团航油成本将上升或下降约25.02亿元。东航集团平均航油价格将上升或下降约21.84亿元。假定燃油的消耗量不变，去年平均燃油价格每上升或下降10%，将导致南航集团报告期内营运成本上升或下降人民币52.53亿元。
近期，受中东地缘冲突影响，国际油价与航油成本大幅上涨，多家国内航空公司已相继上调国际航线燃油附加费。
为在一定程度上降低航油价格波动风险，保障航司经营，航司在规定范围内可自主确定国内航线旅客燃油附加费收取标准。此前，航空方面相关人员向澎湃新闻记者表示，国内航线的燃油附加费征收采取的是与航空煤油价格联动机制，受油价波动影响，各家航司都会相应调整。
国内航司国内航线燃油附加费下一个调价窗口将在4月5日到来。上一次调整为今年1月5日，800公里(含)以下航段向每位成人旅客收取燃油费10元，800公里以上航段向每位成人旅客收取燃油费20元，分别下调10元和20元。
“在不断变化的国际形势下，公司将以稳定推进战略发展的确定性，应对外部的不确定性。”中国国航在近期的以网络互动形式召开的业绩说明会上指出，短期方面，燃油成本上涨；长期来看，国航认为，油价上涨有助于降低行业内卷，有利于改善行业总体竞争格局。公司目前已无内外监管机构对套保业务的限制，是否开展、何时开展视市场情况而定。
东航在此次年报中指出，公司可通过原油互换合约、原油看涨期权、领式期权组合、原油期货合约等锁定航油成本，降低航油价格波动带来的不利影响。2025年，东航结合衍生品市场情况谨慎评估，开展航油套期保值交易。截至2025年12月31日，公司持有的尚未交割的航油套期保值交易的持仓头寸为50万桶，将于2026年到期。
此外，对于航油价格波动风险，东航还在年报中指出，公司通过机队更新换代、航路优化、单发滑行、机身减重等措施精益化管理节油，并通过优化运力投放、加强市场营销提升客座率和单位收益水平，应对航油价格上涨压力。公司积极研判油价走势，谨慎开展航油套期保值业务。
3月30日晚间，南航披露2025年年报当晚，还发布了关于2026年开展金融衍生及期货业务的公告。公告指出，南航今年计划开展汇率金融衍生业务不超过21.5亿美元，航油期货业务不超过159万吨，有效期内任一交易日持有的最高合约价值不超过已审议额度，预计动用的交易保证金和权利金上限为人民币1亿元。公司以套期保值为目的开展金融衍生及期货业务，防范管控汇率和航油价格波动对成本控制和经营业绩的不利影响，降低经营风险，增强财务稳健性。
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